主(zhu)力合約背靠38200元/噸之下(xia)可逢高做空

    五一(yi)節(jie)日(ri)過(guo)后，銅(tong)市風(feng)云突(tu)變(bian)，領跌(die)有色金屬，基(ji)本上(shang)回吐(tu)了前兩月(yue)(yue)錄得的(de)漲(zhang)幅，技(ji)術(shu)上(shang)亦下(xia)破(po)均線支(zhi)撐。其下(xia)跌(die)導火線在于全(quan)球(qiu)多(duo)數(shu)經濟體4月(yue)(yue)制造業PMI表現不佳，加劇了市場對銅(tong)市淡季需求的(de)擔憂(you)。而(er)5月(yue)(yue)全(quan)球(qiu)多(duo)數(shu)央行又進入(ru)政策(ce)真空期，貨幣政策(ce)進一(yi)步(bu)寬(kuan)松無(wu)望，同時6月(yue)(yue)英國退(tui)歐公投和(he)美聯儲加息的(de)不確定性不斷(duan)擾動，打(da)壓(ya)資金做(zuo)多(duo)銅(tong)的(de)積極性，期銅(tong)短期易跌(die)難漲(zhang)，建議逢高做(zuo)空為主(zhu)。

    宏觀(guan)面不確定(ding)性增加

    數(shu)據顯(xian)示(shi)，中國(guo)(guo)4月(yue)(yue)(yue)出(chu)口同比下滑1.8%，進口同比更(geng)是銳(rui)減10.9%，兩者均(jun)大幅差于(yu)(yu)預期和前值(zhi)，顯(xian)示(shi)出(chu)我國(guo)(guo)內部(bu)和外部(bu)需求均(jun)放緩(huan)。同時，上周公布(bu)的我國(guo)(guo)4月(yue)(yue)(yue)官方(fang)和財新(xin)(xin)制(zhi)造業(ye)PMI同樣差于(yu)(yu)預期和前值(zhi)，凸顯(xian)出(chu)經濟復蘇基礎并(bing)不牢固。其中，4月(yue)(yue)(yue)財新(xin)(xin)制(zhi)造業(ye)PMI重新(xin)(xin)回落(luo)至49.4%,為(wei)連續14個月(yue)(yue)(yue)低(di)于(yu)(yu)50%的榮枯分界(jie)線。偏(pian)空的制(zhi)造業(ye)PMI和貿易數(shu)據，以(yi)及4月(yue)(yue)(yue)國(guo)(guo)家加(jia)大對主要城市的房地(di)產調控力度，令本周將公布(bu)的一系(xi)列經濟指標存在較大的不確定性。

    此外，截(jie)至目(mu)前，今年美(mei)(mei)元指數已累(lei)計下滑(hua)4.87%，而(er)(er)倫銅(tong)(tong)僅振蕩微漲2.11%，年內美(mei)(mei)元走軟(ruan)給銅(tong)(tong)價(jia)的(de)(de)利多刺(ci)激似乎弱于(yu)美(mei)(mei)元走強(qiang)給銅(tong)(tong)價(jia)的(de)(de)打壓，這種(zhong)特征在近(jin)期(qi)表(biao)現得尤為(wei)突出，內在的(de)(de)邏(luo)輯在于(yu)全球經(jing)(jing)濟增速(su)放(fang)緩(huan)，導(dao)致除美(mei)(mei)國(guo)以外的(de)(de)主(zhu)要經(jing)(jing)濟體不(bu)斷加碼寬松的(de)(de)貨幣政策(ce)，同時也(ye)拖累(lei)了美(mei)(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟增速(su)，導(dao)致美(mei)(mei)聯儲放(fang)緩(huan)其加息進程。而(er)(er)美(mei)(mei)國(guo)作為(wei)全球第二大銅(tong)(tong)市消費(fei)國(guo)，經(jing)(jing)濟增速(su)放(fang)緩(huan)也(ye)會拖累(lei)銅(tong)(tong)市需求前景，這點可以從(cong)美(mei)(mei)國(guo)陰極銅(tong)(tong)凈進口量連續9個月下滑(hua)中(zhong)得到部分驗證。

    3月(yue)(yue)美(mei)(mei)國陰極銅出口量更是創下(xia)2012年5月(yue)(yue)來(lai)的(de)(de)新高，同期(qi)陰極銅進口量則創下(xia)2014年2月(yue)(yue)來(lai)的(de)(de)次(ci)低水平，意味著(zhu)美(mei)(mei)國國內銅消費需求有所下(xia)滑。而(er)鑒(jian)于美(mei)(mei)元指數已連(lian)跌(die)三個月(yue)(yue)，充分消化(hua)了美(mei)(mei)聯(lian)儲暫不(bu)加(jia)息的(de)(de)利多提振，且6月(yue)(yue)23日英國將迎來(lai)退歐公投(tou)。因此(ci)，在(zai)此(ci)之前，市場避險情緒高漲，美(mei)(mei)元指數下(xia)跌(die)空間或有限，需警惕(ti)超(chao)跌(die)反彈(dan)，上方反彈(dan)阻力關注(zhu)96附(fu)近。

    中(zhong)國銅進口攀升加大供(gong)應壓力

    數據顯示(shi)，4月(yue)(yue)中國未(wei)鍛造銅(tong)(tong)(tong)(tong)及銅(tong)(tong)(tong)(tong)材進(jin)口(kou)(kou)(kou)量(liang)為45萬噸，雖環(huan)比(bi)下(xia)(xia)滑21%，但同(tong)比(bi)增加(jia)4.7%，同(tong)時(shi)1—4月(yue)(yue)未(wei)鍛造銅(tong)(tong)(tong)(tong)及銅(tong)(tong)(tong)(tong)材進(jin)口(kou)(kou)(kou)量(liang)為188萬噸，同(tong)比(bi)攀升(sheng)23%，創下(xia)(xia)歷史(shi)同(tong)期記錄高點(dian)。一般(ban)來(lai)(lai)說，中國增加(jia)銅(tong)(tong)(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)，應(ying)會利多銅(tong)(tong)(tong)(tong)價，但從今年銅(tong)(tong)(tong)(tong)價的(de)表現(xian)來(lai)(lai)看，兩者的(de)正相關性有所減(jian)弱，不斷增加(jia)的(de)銅(tong)(tong)(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)量(liang)反而引發市(shi)(shi)場對中國銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)供應(ying)壓力加(jia)大的(de)擔憂(you)。3月(yue)(yue)18日，上期所銅(tong)(tong)(tong)(tong)庫(ku)存就曾創下(xia)(xia)記錄新高394777噸，顯示(shi)出(chu)多數銅(tong)(tong)(tong)(tong)庫(ku)存僅被轉移(yi)，而非消化(hua)掉(diao)，因中國工業(ye)經濟持續進(jin)行調(diao)結構，導致增速(su)較往年出(chu)現(xian)明顯放緩(huan)。在此背景(jing)下(xia)(xia)，市(shi)(shi)場更擔憂(you)中國未(wei)來(lai)(lai)將加(jia)大銅(tong)(tong)(tong)(tong)出(chu)口(kou)(kou)(kou)，而自(zi)4月(yue)(yue)以來(lai)(lai)，倫滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)庫(ku)存悄然發生轉變(bian)，則初(chu)步驗(yan)證(zheng)了市(shi)(shi)場的(de)擔憂(you)。

    CFTC投(tou)機基金仍以凈空為主

    截至(zhi)5月3日，美銅(tong)(tong)CFTC投機(ji)基(ji)金凈持倉表現為(wei)凈空(kong)7460，為(wei)過(guo)去48周(zhou)(zhou)里第47周(zhou)(zhou)維持凈空(kong)狀態，顯示(shi)(shi)投機(ji)基(ji)金中期對銅(tong)(tong)價仍持偏空(kong)思路。同時，倫(lun)銅(tong)(tong)持倉自4月來開始逐步減少(shao)，為(wei)四個月來首次減少(shao)，顯示(shi)(shi)出今年1—3月介入的多單已獲(huo)利(li)頗豐，存在逢高獲(huo)利(li)了(le)結(jie)的需求，增加了(le)銅(tong)(tong)價的技術性賣盤壓(ya)力(li)。

    綜上所述(shu)，短期內(nei)宏觀環境不(bu)確定性增加(jia)，銅(tong)市供強需弱矛盾(dun)有(you)所加(jia)劇(ju)，令投(tou)資(zi)者做多(duo)(duo)信心不(bu)足，多(duo)(duo)空分歧中，暫以空頭占優為(wei)主(zhu)。技術上，預計銅(tong)價(jia)或展開階段性調整行(xing)情，建議滬銅(tong)主(zhu)力(li)合(he)約(yue)背靠38200元/噸(dun)之下(xia)逢(feng)高(gao)建空為(wei)主(zhu)，下(xia)方(fang)第(di)一(yi)支撐關注35000元/噸(dun)。